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医疗保健：2017年开启重磅品种陆续获批的大年 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点全球疫苗行业特点：壁垒高、集中度高，重磅产品多。疫苗研发周期长、生产技术要求高，因此壁垒高。全球市场集中度高，四大巨头默沙东、辉瑞、GSK和赛诺菲近乎垄断了全球85%的市场份额。重磅产品多，2016年前10大品种销售额超过166亿美元，单品销量均超过6亿美元，最大的辉瑞肺炎系列57.18亿美元、默沙东HPV疫苗系列21.7 亿美元，肺炎疫苗、HPV疫苗、水痘疫苗、流感疫苗以及五联苗（默沙东和GSK）等6个品种销量均超过10亿美元。

中国疫苗行业经历2016年的冰点，2017年全面复苏，拐点明确。2017年全国绝大部分省份已完成疫苗招标工作，疫苗销售恢复正常，疫苗企业经营数据环比逐步改善。四川、广东、 和北京等29省市已完成中标，逐步进入采购阶段。疫苗上市公司智飞生物、沃森生物、康泰生物、长生生物和成大生物2017年季度环比大幅改善，一季报和半年报同比大幅增长。

2017年国内进入大品种集中获批和放量的时代，HPV疫苗（宫颈癌疫苗）是首先获批的大品种，后续较多大品种正待审批。（1）HPV疫苗：

00亿市场空间，2价HPV疫苗希瑞适、4价HPV疫苗佳达修陆续获批上市开始销售，重点推荐智飞生物（默沙东国内唯一代理），建议关注沃森生物；（2）1 价肺炎球菌疫苗：预计市场空间可达50亿，辉瑞1 价沛儿2017年国内开始销售，预计2018年国产有望上市，建议关注沃森生物；（ ）五价轮状病毒疫苗：预计市场空间可达25亿，进口默沙东五价轮状减毒疫苗2017年1月进入现场核查，我们预计有望在2017年底获批上市。重点推荐代理商智飞生物；（4）带状疱疹病毒疫苗：国产VZV疫苗临床试验进度领先，建议关注长春高新、长生生物。

（5）肠道病毒EV71疫苗：全球首个手足口病疫苗，我们预计国内市场空间可达 6亿。目前昆明所（人二倍体）、北京科兴（Vero细胞）和武汉所（Vero细胞）三家获批生产，建议关注未名医药。

疫苗行业投资要点—大品种是核心：国内大品种AC-Hib三联苗最先放量，HPV疫苗、1 价及2 价肺炎疫苗、EV71疫苗、百白破Hib四联苗等陆续进入销售放量期。轮状病毒疫苗和疱疹病毒疫苗即将获批上市。

投资建议：疫苗行业壁垒高、企业竞争力强，重点推荐。2017年国内疫苗行业拐点明确，同时是重磅品种陆续获批上市的大年。重点推荐智飞生物，核心逻辑如下：（1）看好代理默沙东HPV4价疫苗销售前景。

目前智飞代理4价品种已顺利在云南省中标，我们预计代理的默沙东4价HPV疫苗2018年全年顺利销售，将成为公司一大利润增长点。（2）重磅品种AC-Hib疫苗优势明显，2017年进入放量增长期。我们预计公司AC-Hib三联苗年分别贡献 . 、4.9、5.9亿净利润。

（ ）预防微卡和代理五价轮状病毒疫苗均有望在2年内上市，均是销售规模有望超过5亿的大品种。建议关注康泰生物、沃森生物、长春高新、长生生物和未名医药等。

可执行光伏电站标杆电价政策（选择变更 风险提示：新产品获批不及预期的风险；市场推广不及预期的风险；同业产品质量风险。