湘财证券价格水平符合预期PPI见底要等三位置

湘财证券：价格水平符合预期 PPI见底要等三季度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

分析要点：

4月份CPI平稳，“猪下菜上”趋势延续到年底4月份，CPI同比3.4%，环比下降0.1%，基本符合市场Google也试图通过图书数字化项目和图书搜索服务进军该领域。亚马逊试图通过法院阻止Google与作家和发行商协会之间达成的图书和解协议。预期（3.4%）。3月份CPI增速中，翘尾因素贡献1.8个百分点左右，环比3月下降0.2个百分点，新涨价因素贡献1.6个百分点左右，与3月份基本持平。

从各分项来看，食品价格同比上涨7%，对cpi拉动2.2%，环比3月继续下降；影响居民消费价格总水平环比下降约0.30个百分点。同比来看，鲜菜价格下降5.8%，对CPI拉动约-0.21个百分点；肉禽及其制品价格下降2.3%，对CPI拉动约-0.17个百分点，其中，猪肉价格下降5.0%，对CPI拉动约-0.17个百分点；蛋价格下降1.4%，对CPI拉动约-0.01个百分点；水产品价格上涨0.8%，对CPI拉动约0.02个百分点；粮食价格上涨0.2%；鲜果价格上涨0.1%。其中4月份最后一周，蔬菜价格出现大幅反弹，从而抑制CPI下降幅度。

从食品外的其他七大分项来看，我们把今年的价格与2001年以来以及2002、2005与2009年等经济调整周期的价格相比较发现，在存量货币较高影响下，七大分项价格环比增速皆大幅高于历年平均水平。这说明今年通胀水平回落幅度有限。

从影响CPI的两个重点指标来看，猪肉周期方向处于回落趋势之中，但蔬菜周期趋势向上，这两项趋势拐点皆在年底，但考虑到猪肉权重，食品总周期性趋势向下。若考虑房地产市场调控趋势来看，全年居住价格上涨将是推动CPI中枢上移的另一个重要因素。预计5月份CPI增速为3.2%，6月份CPI可能低于3%，全年CPI涨幅在3..2之间。

PPI回落超市场预期，显著回升或等三季度4月份，PPI同比-0.7%，低于市场我的妹妹那有这么可爱。（阿尔法奥麦加、宫本兰）的-0.5%，与我们预期的-0.68%基本一致；环比上涨0.2%，与我们预期的0.18%基因此本一致。

从各分项来看，生产资料环比上涨0.2%，其中采掘工业环比上涨1.2%，涨幅扩大；加工工业环比与上月持平，原材料工业价格环比上涨0.4%，涨幅收窄。生活资料环比上涨0.1%，其中食品类环比0.3%、衣着类环而失去写作思路。同时比0.2%、一般日用品类环比0.2%，耐用品环比下降0.3%。

从上游购进价格来看，PPIRM同比下降0.8%，环比增速与3月份持平，其中有色金属材料环比下降0.8%，黑色金属材料类价格下降-0.1%，化工原料类价格下降2.0%，燃料动力类价格环比上涨0.7%，建筑材料环比下降0.3%，木材及纸浆类价格环比上涨0.2%，农副产品类价格环比上涨0.1%。。

综合来看，尽管从PMI等数据来看，表明当前经济运行中总需求企稳，但库存消化水平与政策放松迹象显示，经济将在2季度继续探底，尽管工业品出厂价格从今年2月份至今连续4个月上涨，但我们认为这背后仍是货币因素在主导，需求的力度并不支持PPI环比持续走高，随着大宗商品价格朝着实体经济的需求回归，未来工业品价格指数仍低位震荡，拐点可能在三季度末期。

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