高考加油莫尼塔如果没有春季躁动魏家

莫尼塔：如果没有春季躁动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示四季度上证综指涨幅超过 0%，蓝筹股的躁动仿佛让大家看到了牛市的春天。但疾风骤雨般的指数急拉过后，可能是一个没有躁动的春季行情，这与01年、1 年初的市场惊人相似。在此阶段，行业配臵的价值又会突显。

报告摘要价值投资者可以把握到这波风格轮动。10月27日配臵月报《低估值的十字路口》首推券商，12月1日推荐地产、家电、建筑以及破净公司。今年四季度高低估值转换特点鲜明，平均收益超过 0%。

A股的“春季躁动”类似海外的“一月效应”。15年来，A股在2月份上涨的概率为80%，这些车主是谁?怎样产生送老乡回老家这种想法的?16日与此类似的是，美国和香港股市长期以来在12月上涨概率超过70%。A股春季躁动的主要原因有三个：（1）流动性季节性宽松，年初放贷资金量大；（2）农历新年，实体需求尚未启动；（ ）对于政策和旺季预期。

如果没有春季躁动——01年和1 年的市场环境与当下颇有几分相似。

既然引发春季躁动的因素年年都有，但2月上涨的概率并非100%，我们对那些春季不躁动的年份有所好奇。2001、2008和201 年是过去15年中A股仅有的2月份下跌的年份。

01年和1 年月走势可能是当前范本。同样基本面不足，同样有改革预期，同样的蓝筹大涨。在此期间低估值、业绩上调行业具备更高安全边际可能领涨。01和1 年1月行情的三个特征：（1）业绩上调最多或业绩上调前期滞涨的行业容易领涨；（2）相对估值低于历史均值的行业容易领涨；（ ）12月-1月行业轮动剧烈，排头排尾互换频繁。

风格上仍以主板蓝筹为主。A股盈利与估值有较强相关性。当前成长股面临的问题是，盈利预测严重高估，实际业绩增速处于历史低位，同时估值却接近历史高点。相比之下，主板业绩与估值匹配度较高。因此，在下一阶段中，风格仍以主板蓝筹为主，成长股估值泡沫有待消化。

行业上，我们看好地产、家电、食品饮料、非银金融与建筑。降息叠加推盘高峰，地产销量有望持续改善，看好销售链上的地产与家电。非银金融、食品饮料与建筑的共性是前期估值较低，但基本面良好，ROE较高绿色照明将会真正实现。走科学环保路线是现今市场的一种风暴和潮流！，业绩有望提速，具备估值提升的空间。

价值投资者可以把握到这波风格轮动我们在10月27日发布的11月行业配臵月报《低估值的十字路口》中首推了券商行业，同时提示四季度高低估值转换将持续发酵（关于高低估值转换的逻辑请参见1 年9月2 日发布的《关注四季度的高低估值转换——行业配臵与对冲策略10月月报》）。11月至今领涨股市的前十名行业几乎为清一色的低估值行业，这是一次鲜明的风格轮动。

此外，我们从12月1日起推荐地产销售链（地产、家电、建筑）和破净公司，同样获得了显著的收益。 0家破净公司单月平均涨幅为27.5%，至今只剩下9家公司尚处破净边缘。