高考加油国都证券尾部压力释放在即磨底积蓄修复动能魏家

国都证券：尾部压力释放在即 磨底积蓄修复动能 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

1、市场脉动：全球避险情绪持续温和上升，内外担忧复发下A股反复磨底。8月底以来，北美贸易协定谈判进展未明，且美方主动发起的全球贸易战存在扩大与升级风险，全球避险情绪持续温和上升，全球主要股指延续8月以来的同步下跌态势，而新兴市场受年内美元加息节奏提速、加息周期中后段的紧缩效应而持续领跌；内外担忧复发，A股处于反复磨底阶段，近一月沪综指基本围绕2750附近窄幅震荡。

2、市场剖析：中期底部特征愈发明显。①估值已至底部：金融严监管去杠杆，已促使高估值的中小盘股估值中枢自15年中以来持续下修，叠加近100万人参加了游行。星期三半年的内外压力释放，目前大盘、小盘股整体估值水平各下修至近四、六年低点，沪深 00、中证500为代表的大盘蓝筹、小盘成长滚动PE仅10、20倍附近，剔除金融石油石化的全A滚动PE也在20倍历史底部附近。

②短线资金持续低迷：近一个月内各项市场交易数据显著低迷，两市日均成交额显著萎缩至2750亿元附近，日成交额低于1千万元的个股数高达近四百只，场内杠杆资金两融余额已自1月底持续萎缩至近两年新低，两融余额占两市流通市值比也回落至近四年低点；此外，从公募基金月度份额变化来看，股票型与货币型基金冰火两重天，更进一步印证个人投资者悲观情绪。

③中长期资金持续增配：随着A股估值持续下修至历史底部，横向比较也处于全球吸引力区间，境内外中长期资金持续增配；今年以来陆股通北上净流入近2500亿元，尤其是6、9月A股两次分批纳入MSCI指数前，境外资金逆势加速净流入；同时，随着估值连续下修至历史底部，产业资本加大二级市这么想着场增持，八月罕见转为净增持；此外，公司正加大股票回购规模，近三个半月A股已有270家上市公司实施了122亿元股票回购，且仍有400亿元将按计划回购。

、市场展望：中期积蓄修复动能。中期展望，A股今年在经历以上单边下跌-反复磨底后的两阶段后，后续随着政策底效果显现及六稳一补举措逐见成效，市场有望步入缓慢修复的第三阶段行情。当然，修复动力的释放，需松信用补短板稳投资、深化改革扩大开放的效果显现与确认，而期间内外扰动因素（贸易摩擦、地缘政治、基本面数据）仍较频繁发作，预计修复动力释放较为缓慢，修复过程也较反复。

具体修复时点的真正启动，或在九月中下旬；届时，月度金融经济数据的改善，政策底传导至基本面底的确认；同时，中美贸易战激烈逐步见底且走势明朗、贸易战实际影响逐步确认，9月底美元加息靴子落地，市场担忧的不确定性因素靴子落地；此外，金融市场深化改革扩大开放下境内外中长期机构资金有望加快净流入配置A股，且中共十九届四中全会与改革开放四十周年临近，未来五年治国理政方案任务与工作蓝图将逐步清晰，以应对内外环境与形势的显著变化，也有望提振市场信心。