高考加油金融稳增长渐浓荐股魏家

金融：稳增长渐浓 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

此举已经严重违反美国航空法

[摘要]

一、事件概述中国人民银行公司的人态度还很恶劣发布201 年二季度货币政策执行报告。

二、分析与判断1、6月“钱荒”不会重演央行态度转变：1）2季度货币政策执行报告中，央行将6月份“钱荒”定义为货币市场不平稳，态度明显软化；2）提出“冻结长期流动性和提供短期流动性”这一中性表述，“锁长放短”意在控制通过同业市场对企业进行非信贷融资，但满足银行正常的流动性需求； ）6月M2增速14.0%，已趋近年初目标值，专栏解释金融与经济数据不同步，下半年无收货币压力；4）7月 0日和8月1日央行时隔半年后连续两次逆回购，也说明维持市场利率稳定的意图，目前隔夜拆解利率已回到 . %之下。

去杠杆已收效：2季度以来无论是表内还是表外的非标资产都在下降：1）我们此前草根调研显示，表内通过同业资产形式存在的非标在5月份就已经开始压缩，6月份“钱荒”教训后更心有余悸；2）6月末理财中非标资产余额2.78万亿元，比“8号文”出台前下降7%。我们认为监管对待非标的态度可以参考平台贷款，只控增量但不管死（6月末平台贷款余额同比增长6.2%）。

2、稳增长意图更清晰下一阶段央行货币政策思路的变化：1）由1季度的“前瞻性、针对性和灵活性”改为2季度的“稳定性和连续性”，更强调稳定；2）由统筹考虑“稳增长、控通胀、防风险”改为把握好“稳增长、调结构、促改革、防风险”的平衡点，对通胀的担忧下降； ）对调结构的表述，从“需要进一步加快经济结构调整和改革步伐”改为“关键是要把握好短期与长期的平衡”，对经济的短期增长关注在增加。

、信贷引导支持传统产业改造信贷政策引导方面：1季度中“推动产业结构升级和经济发展方式加快转变”的阐述不见了，2季度信贷支持方面新增了“传统产业改造升级”和“对整合过剩产能的企业定向开展并购贷款”，我们理解为支持传统产业的再工业化，稳增长意味增强。

4、2季度贷款需求出现下降贷款加权平均利率比 月提高27bp，比年初亦高7bp：1）贷款需求回落导致2季度一般贷款利率下降12bp至7.10%，贷款利率执行下浮和基准的的占比提高，分别上升1.11pc和0.7 pc；2）钱荒导致票据融资加权平均利率上升126bp。 季度我们认为票据利率随着同业拆借利率趋于稳定有进一步下降的空间，但一般贷款利率将受益于稳增长措施，两者抵消后贷款利率下行压力有限。

5、投资建议目前银行股估值对应0.86x1 PB，接近我们测算的底部，同时向上的催化剂正在逐步浮出水面：1）利率市场化靴子落地，方案好于预期，预计存款上限扩大至1.2倍至少在一年内不会见到；2）下半年稳增长信号越来越强烈，政策面由上半年的调结构为主转向稳增长与调结构并重： ）二季度上市银行利润增速超预期，预计1 %，较一季度增速略微提高（去年二季度中收核查导致基数较低）。推荐组合：民生、兴业、平安。

风险提示：1）同业业务出台严厉监管；2）地方政府债务审计高于预期。

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