高考加油光大证券维稳效应逐渐散去进入流动性主导阶魏家

光大证券：维稳效应逐渐散去 进入流动性主导阶段 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆市场回顾与展望在全球股市下跌的影响下，上周市场显著下行，完全符合我们10月21日周报中做出的预测：“就短期而言，目前依然处于反弹犹豫期，进入国内利好真空期后，市场受外盘影响加剧。”股市判断逻辑：闭幕后，十八大对市场的影响将逐渐消退。10月宏观数据出炉，无论生产端还是需求端，数据都在改善。我们关于经济触底回升的判断已经不再是预测而是现实，企业部门将走出信心困境，风险偏好将不再是决定市场的关键变量，市场有望进入流动性主导阶段，尤其是企业部门所面临的流动性环境变化将起到决定性作用。11月财政存款集中投放，同时人民币兑美元即期汇率连续处于涨停板的位臵表明热钱流动出现了积极变化，我们对短期流动性变化可以持相对乐观的态度。

结论：短期看流动性，中期看国内国际宏观基本面。因此，以季度为视角看未来，向上概率将远大于继续向下。当然，市场心态的转变需要时间，我们可并尽量督促患者不要看得过晚以保持关注。但是，就短期而言，目前依然处于反弹犹豫期，企业部门所面临的流动性变化将显著影响市场短期表现。

◆国内外变化跟踪全球市场方面，尤其是股市，以跌为主；资金价格方面，本周回购利率出现较大幅度的回落，11月份会面临两个有利因素，一个是11月为财政存款集中投放的月份，另一个是发达国家量化宽松的背景下的热钱流入使得外汇占款回升。综合来看，预计11月份资金面将相对宽松，7天期质押式回购利率预才会钱途光明！计会逐渐回落至 %左右。票据利率方面，本周跟上周相比有所下降。短期中，受货币市场资金面的影响，预计仍将继续下降；热钱流动方面，本周人民币兑美元即期汇率基本处于涨停板的位臵。前期热钱大规模流出转为流入的概率比较大。国内经济和政策方面，本周公布了10月经济数据。价格数据方面，10月份PPI出现较大幅度的反弹，从目前的情况来看，主要原因在于输入性因素，向前看，虽然不能排除PPI短期中会出现反复震荡的可能，但中期来看上行是大概率事件。如果PPI持续上行的趋势明确，则工业企业大概率会逐渐进入一轮补库存的过程。工业生产方面，工业增加值增速继续回升，重工业增加值增速上升是主因，这主要是在“稳增长”的背景下，政府加大基建投资的力度所致；消费方面，10月份数据继续回升。向前看，如果工业生产的能够持续回升，将能够对消费带来正面影响；固定资产投资方面，10月份增速继续回升。分项数据来看，制造业投资微幅下降，房地产投资在销售数据回升的带动下企稳回升迹象明显，基建投资增速继续上行，交通运输领域增速上升明显。在“稳增长”的需求下，预计基建投资至少会保持平稳，大概率仍将有一定幅度的上升。进出口数据方面，出口增速继续出现较为明显上升，预计未来美国经济的改善将利于我国外需的改善。欧债危机方面，相关指标显示本周投资者的担忧有所加剧，但未显显著恶化；美国经济方面，上周ECRI）领先指标较前周有所下降，但仍处于上升趋势中。