行业煤炭石油煤炭市场趋于平稳直供电厂库存快速

煤炭石油：煤炭市场趋于平稳 直供电厂库存快速回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

本周重点关注：

煤炭市场供需逐步由偏紧趋于平稳，短期内部分地区煤价将开始小幅调整。

本周来看，坑口价小幅回落元/吨，此外，下游直供电厂库存回升较快，已回升至17天，较上月末回升2天。随着南方水电的出力增加，旺季煤市将呈现旺季不旺的特点。

近期大盘系统性下行，煤炭板块表现继续强于大盘。紧实身体线条。上周，政府强调对稀缺煤种保护性开发的要求，炼焦煤、无烟煤表现良好。国际方面，澳洲矿业税（草案）发布，所征收矿产资源使用税仅针对铁矿石和煤矿，税率设定为利润的 0%，拟于2012年7月1日实施，预计未来矿企通过价格上涨转嫁的动力大增。

预计动力煤价格将走势趋稳，部分地区煤价会小幅回落。

一方面，南方水电逐步发力，一定程度上降低对煤电的依赖，同时，进口煤恢复较快，从跟踪订单来看，月进口量将保持1000万吨以上，进一步缓和国内煤市，后续市场供需面更趋于平稳，另一方面，宏观经济再次面临小周期下行的风险，需求在逐步减弱。下游直供电厂库存回升较快，截至6月10日，库存天数为17天，下游补库存基本告一段落。

小周期下行，我们更关注煤炭上市公司盈利的确定性。市场担忧从通胀转向增长，我们认为二、三季度回落，四季度有望底部回升。煤炭行业抗经济波动的能力增强，经过09年资源整合后，煤炭行业集中度提高，煤价易涨难跌，业绩的确定性较强。

煤炭股估值有支撑，短期内缺乏上涨驱动力。近期煤价将小幅回落，但在市场弱势下，即便是正常的市场调节也会加大市场对下游需求的担忧。目前重点公司估值已处于历史均值水平以下，当前对应市盈率为14.5倍，维持行业“推荐”评级。

行业风险因素：宏观经济回落超乎预期重点公司推荐：神火股份、中国神华、兖州煤业神火股份（0009 ）：受电解铝业务拖累，公司煤炭业务价值低估；电解铝盈利最坏时期正在过去，随着电解铝价格的震荡走高，业绩上调弹性最大。

中国神华（601088）：大基数下高增长仍可期；未来成长明确，估值优势低估，公司“煤电一体化”将成为行业发展模式，估值应匹配行业均值。

兖州煤业（600188）：国内煤炭以现货销售为近日有消息称主，受益煤价上涨周期；澳洲煤炭业务发力，充分受益国际煤价上涨，未来5年产量翻两倍，增长有保障。