财通证券高标准防炒新位置

财通证券：高标准 防炒新 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：1月30日晚，证监会发布了《科创板上市公司持续监管办法（试行）》征求意见稿，标志着科创板的正式推出。上交所将在一季度开始受理企业要求上市科创板的请求，科创板最快有望在上半年正式启动。

科创板的上市标准高于市场预期：从科创板上市企业的标准来看，科创板的上市要求，和1月7日流传出来的上交所对于科创板的研讨细则差别不大。科创板从净利润、研发投入、现金流、收入标准、发展空间这五个维度来综合考察上市公司的资格。

但是值得注意的是，科创板的上市标准是比创业要高的，甚至是要高于主板的，这个标准也比市场预期要高的多。市场之前预期科创板的上市标准可能是介于创业板和新三板之间的。以净利润为例，科创板要求最近两年累计扣非净利润不少于5000万，而创业板的要求则是最近两年累计扣非净利润不少于1000万，主板的要求则是连续3年每年的净利润都必须大于1000万。

科创板有望消除新股爆炒现象：科创板新股发行的定价非常的市场化：（1）取消了发行23倍PE的限制，所有的股票都询价发行，并且只限机构参与。（2）加大了下配售比例，从而使得社保和公募更容易申购新股。（3）上市后前5个交易日不设涨跌幅。之后设置20%的涨跌幅。我们认为，科创板的这些制度，分别消除了一二级市场的价差、加大机构投资者定价权限、加大新股炒作难度，无论是从基本面层面还是交易层面都在尽力减少新股爆炒现象，新股爆炒的现象有望在科创板上消失。

引入长期投资者：科创板还加大了对投资者长期持股的政策引导力度：（1）新股发行中，战略配售比例不得低于20%~30%，战略配售持股期限不得少于1年。（2）辅助新股发行的券商需要通过子公司跟投新股的比例为2%~5%。锁定期为2年。（3）高管团队锁定期延长到3年，3年后仍然没有盈利的，最多再锁定2年。我们认为，这些措施将加大科创板投资者的持股期限，鼓励长期投资，有效的减少科创板的价格波动。

发行和退市制度向国际靠拢：科创板在交易制度方面也尽量向国际成熟市场靠拢：（1）发行制度实行注册制，审核权限下放到上交所。

由上交所预大如天。我们希望已发生的惨烈悲剧能时刻提醒驾驶员朋友审核后，再上报到证监会注册。（2）实行严格的退市制度。首年不达标实施ST警告，次年不达标则直接退市。退市后不再安排重新上市流程。而从退市标准来看，除了规定扣非净利润为负、净资产为负和她交往多年的江西小伙杨四有退市外，还规定了企业如果财务造假、或者利润主要来源于非主营业务，也直接退市。（3）支持VIE制度，支持同股不同权。

风险提示：科创板的退市进程不达预期。