钢铁累库趋势出现钢价存在持续下行压力牛

钢铁：累库趋势出现 钢价存在持续下行压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点库存拐点预期叠加需求下行导致钢价短期承压（1）本周正式开始采暖季限产，目前为止，各地并未实行固定比例的限产要求，预计限产情况可能弱于去年，实际限产执行情况有待观察。（2）10月房地产新开工面积环比增长大幅下行，房地产销售面积第二个月出现负增长，同时制造业及汽车数据弱势。

叠加目前进入钢材季节性淡季，未来需求持续承压（ ）本周Mysteel各品种钢材厂社库合计变动-10.51万吨，其中螺纹钢、线材厂社库变动- .1万吨；本周找钢建材总库存出现累库，Mysteel厂库上行增加，社库消耗大幅降低，库存拐点预期开始出现。（4）本周各品种测算消耗量下降18.41万吨，消费量持续下行无法证伪下游预期极度悲观，贸易商囤货意愿下降，投机性需求基本消失。（5）本周钢价虽大幅下行，但目前钢材价格及利润依旧维持历史高位。综上判断：厂社库下行减速，库存拐点预期显现，10月房地产数据较差，叠加季节性淡季，短期需求将出现较大下行压力，且下游极度悲观预期无法证伪。叠加环保限产执行仍待观察，高位钢价短期将面临较大下行压力。

我们自8月中下旬开始对行业维持谨慎态度，目前仍然维持：

（1）由于禁止“一刀切”的要求，中长期实际环保限产情况或将不如去年同期，供给收紧有限。（2）9、10月房地产销售数据持续负增长，传导至投资端对远期下游需求影响较大，基建对冲有限叠加贸易战悲观预期，下游需求长期承压。综上判断：行业悲观预期修复承压,维持谨慎态度。

国际巨星林心如倾情代言 宏观悲观预期仍将延续（1）10月统计局公布的房地产、制造业以及出口订单情况都出现不同水平的下行，宏观悲观预期难以改善。（2）本周基建投资增速“扭负为正”，但对宏观经济的拉动情况仍有待观察。综上判断：长期地产下行压力较大，扩大基建托底经济的可行性仍具备一定的不确定性，叠加出口、制造业数据疲软，未来宏观及行业悲观预期仍将延续，钢铁行业估值修复承压。

行业利润与估值：行业估值处于历史低位，行业悲观情绪导致修复承压。行业目前动态市盈率只有6. 倍，部分低估值公司PE只有 -4倍，处于历史低位；但由于钢材价格以及利润快速下行，市场对于行业估值较为悲观，估值修复承压。

投资建议：短期内钢价仍存在下行压力，中长期下游及宏观悲观预期仍无法证伪，维持行业谨慎态度；目前板块估值虽处于历史低位，但由于行业利润持续下降以及需求悲观预期无法改善，板块估值修复存在较大压力。

风险提示：地产投资下行过快，环保限产不及预期。