钢铁统计局年粗钢产量增幅大概率低估荐了

或许应该是 钢铁：统计局14年粗钢产量增幅大概率低估 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件国家统计局数据显示：2014年12月全国粗钢日均产量219.65万吨，环比增长4.1%。2014年12月我国粗钢产量6809万吨，同比增长1.5%；月粗钢产量82270万吨，同比增长0.9%。2014年12月我国生铁产量5686万吨，同比增长 .7%；月生铁产量71160万吨，同比增长0.5%。2014年12月我国钢材产量9822万吨，同比增长6.4%；月钢材产量112557万吨，同比增长4.5%。

结论新出炉的14年粗钢、生铁等产量增幅数据，与直观感觉明显相悖。通过与单月数据、上游数据、下游数据等的交叉验证，我们认为该数据可信度较低，且大概率被低估。基于对钢协数据、分企业数据、生铁数据等三个角度的推算，我们判断2014年粗钢产量实际增幅应在2- %，对应国内钢铁需求增长.5%。2014年需求增量来自基建、金属制品、集装箱、机械零部件、通用机械、专用机械；2015年制造业继续贡献增量，而地产减量大幅收窄，我们判断2015年钢产量增加 .9%，行业产能利用率提升 个百分点，其中板材升幅更明显，有望达到4个点或更高。

基于产能周期逻辑，我们继续看好钢铁，2015年行业将从拐点到趋势。且随着钢价从单边下跌转向低位震荡，钢铁冶炼环节的利润改善，将从2014年的仅仅来自利润占比提升（钢价单边下跌使得产业链总利润大幅收缩），转向同时来自利润占比提升和产业链总利润上升。当前投资的关键便是寻找盈利改善的高点，方法为寻找产能周期与需求周期、库存周期的共振，我们判断其出现在2季度初或4季度的概率较大，特别前者，重点提示关注。选股思路仍然基于两个：高弹性与低估值，优选新钢、华菱、宝钢、河北。

我们的分析钢铁行业作为一个典型的传统周期行业，数据分析是研究的基础，而由于钢铁本身产业链长、工艺复杂，涉及的相关数据体系庞大、统计口径复杂，因此数据自身的真实性、可信性等显得尤为重要，这种重要性不仅体现在对当前数据的分析外，其对未来行业趋势的判断也影响较大。

统计局2014年粗钢产量数据有悖常理1)12月份数据与全年数据不匹配。根据统计局公布的11月数据，2014年月粗钢累计产量74867万吨，按照本次公布的12月份220万吨的日产量，则对应全年产量应为816676万吨，与其公布的全年82270万吨差别较大（594万吨，相当于12月产量9%）。在连续两个月的统计结果里发生如此大的差异，我们认为比较匪夷所思。

2)对201 年产量的修正幅度过大，可参考性很低。根据本次结果，2014年全年产量82270万吨，同比增长0.9%，即意味着将201 年全年粗钢产量修正为815 6万吨。而上年同期公布的201 年全年粗钢产量为77904万吨，两者整整相差 6 2万吨，相当于201 年总量4.66%，该修正幅度不仅远远大于历年粗钢产量的数据，也大于其他各行业的历史修正幅度。

)与下游数据也不匹配。14年0.9%的产量增速对应需求下降1. %，考虑到除工程机械等少数子行业外其他仍维持正增长，基建也维持小幅正增长，我们判断地产需求至少需要下滑2000万吨以上，即11%左右，这比地产新开工的降幅还高，显然不合理。

4)生铁产量增幅（0.5%）也存在疑问。2014年铁矿石进口9 251万吨，同比增1 .8%（1亿吨左右）；与此同时钢厂库存天数下降11天左右（按生铁产量估算至少 00万吨）、矿石港口库存增加1200万吨；国内原矿产量预计14.9万吨，同比增加 .1%。我们判断，即使考虑矿石品位下降，生铁产量增幅也不止0.5%。